FEBRUAR 2018 Træerne vokser ikke ind i himlen Udsigten for den globale økonomi er altså ganske god i 2018, men der er desværre også tegn på, at den ikke helt kan holde tempoet fra 2017. Væksten kommer sandsynligvis til at aftage i Kina hen over året, og USA begynder nok også at bremse op i 2. halvår. Når de to lande, som udgør 1/3 af verdensøkonomien, gearer ned, bremser det hele konvojen op. I Kina trykker myndighederne lidt hårdere på vækstbremsen, fordi økonomien er blevet for afhængig af stigende gæld og højere boligpriser. De har derfor strammet op på kravene til den finansielle sektor og boligkøberne. Det vil ramme de massive investeringer, som har trukket kinesisk økonomi de seneste mange år. Til gengæld satser de kinesiske myndigheder på at udvikle privatforbruget og servicesektoren som nye vækstmotorer. De kan dog ikke helt erstatte investeringerne - så der er udsigt til lidt lavere vækst, og det vil nok også tage toppen af væksten på de nye markeder, der ofte fungerer som underleverandører for kinesisk industri og byggeri. Trumps skattelettelser I USA kan Trumps skattelettelser være med til at sikre vækst i de første 6-9 måneder af 2018. Men der er en alvorlig risiko for, at skattelettelserne overopheder økonomien. Virksomhederne i USA mangler allerede nu ledige hænder. Arbejdsløsheden er på det laveste niveau siden 2001, og der er endda virksomheder, der er tvunget til at ansætte fanger fra fængslerne for at kunne følge med efterspørgslen. Skattelettelserne vil forstærke det problem, fordi de stimulerer efterspørgslen yderligere. I løbet af 2. halvdel af 2018 vil flere virksomheder være nødt til at sige nej til nye ordrer pga. mangel på arbejdskraft, og det kan langsomt bremse væksten. Manglen på arbejdskraft øger også risikoen for større lønstigninger og højere inflation, hvilket kan få den amerikanske centralbank til at hæve renten yderligere tre gange i år. Europa kan stadig vokse I Euroland og Japan er udsigterne ganske gode, men også her kan manglen på arbejdskraft på et tidspunkt begynde at tære på vækstmulighederne. Japan er længst fremme med en arbejdsløshed på blot 2,7% og en langsomt tiltagende inflationen. Det vil givetvis få den japanske centralbank til at fjerne nogle af stimulanserne i økonomien i de næste par år, og det vil bremse væksten. I Euroland har man langt flere ledige ressourcer på arbejdsmarkedet, selvom arbejdsløsheden er faldet ganske kraftigt på det seneste. Den højere arbejdsløshed og importen af udenlandsk arbejdskraft betyder, at opsvinget i Euroland kan forsætte noget længere, end det kan i USA. De ledige hænder på arbejdsmarkedet holder desuden lønstigningerne og inflationen på et lavt niveau. Det betyder, at den europæiske centralbank sandsynligvis meget langsomt vil lette trykket på speederen, og derfor er det umiddelbart først halvt inde i 2019, at der er udsigt til en renteforhøjelse. 2017 Et uventet godt år Stik imod alle odds udviklede 2017 sig til et godt år for investorerne på finansmarkederne. De forudgående bekymringer specielt på den politiske front efter valget af Donald Trump som USA’s præsident, Brexit og yderliggående politiske strømninger i Italien blev i store træk negligeret af markederne, og i stedet fik de spirende væksttegn lov til at udfolde sig i fuldt flor. Gode nøgletal fra USA I starten af året blev den globale økonomi over en bred kam understøttet af høje markedsforventninger til præsident Trumps økonomiske politik (Trumponomics), som omfattede store infrastrukturinvesteringer, øgede militærudgifter, og ikke mindst skattelettelser til både erhvervslivet og private. I første omgang stødte de gode økonomiske intentioner imidlertid på modstand, da den politisk uprøvede præsident skulle til at håndtere den politiske virkelighed i Washington. 2 Til trods for markedsdeltagernes til tider vaklende tiltro til det endelige udfald på først og fremmest skattereformen formåede den økonomiske vækst alligevel stille og roligt at manifestere sig med overraskende gode nøgletal til følge. Den positive vækstudvikling blev sidst på året yderligere understøttet af vedtagelsen af den første reelle amerikanske skattereform i mange år. Appetit på risiko Ud over den amerikanske skattereform blev finansmarkederne også hjulpet af de globale centralbanker, som formåede at balancere imellem deres ønske om en gradvis aftrapning af den historisk lempelige pengepolitik og ønsket om ikke at kollidere med finansmarkederne. Selv de tre renteforhøjelser fra den amerikanske centralbank i 2017 kunne ikke svække risikoappetitten blandt investorerne. Alt i alt blev 2017 et uventet positivt investeringsår, som nok især vil blive husket for to ting: Det markante fald i dollaren, som udvandede det endelige afkast for en global investor i danske kroner, og de faldende markedsudsving som følge af den positive tilgang til risiko blandt investorerne.
Download PDF fil