Danske realkreditobligationer er eftertragtede Det danske realkreditmarked er blandt de ældste i verden – og obligationerne er nu også blandt de mest eftertragtede. Investorer så langt væk som Japan har kastet deres øjne på de danske realkreditobligationer. Det danske marked for realkreditobligationer er et af verdens ældste, og i Europa er det kun det tyske marked, der er større end det danske. Realkreditmarkedet fungerer som et bindeled mellem private og virksomheder, der ønsker at optage lån med pant i fast ejendom, og investorer, som ønsker en forholdsvis sikker placering af midler. Når en låntager ønsker at optage et lån, vil kreditforeningen sælge en tilsvarende mængde obligationer. Der er altså direkte sammenhæng mellem lån og obligationsudstedelse. Blandt de mest komplekse i verden Det danske realkreditmarkedet har tidligere været domineret af fastforrentede obligationer med 20 eller 30 års løbetid, hvor låntageren har ret til at indfri sit lån til kurs 100. Igennem en årrække er der blevet introduceret en lang række nye låne-/obligationstyper. Senest er der blevet udstedt store mængder obligationer med variabel rente. Renten på disse obligationer fastsættes typisk hvert kvartal på baggrund af udviklingen i en referencerente (CIBOR eller CITA). Introduktionen af nye obligationstyper har øget kompleksiteten på realkreditmarkedet betydeligt. Det danske realkreditmarked er derfor nu et af de mest komplekse obligations- markeder i verden, og der findes obligationer med vidt forskellige karakteristika. Fastforrentede obligationer med og uden konverteringsret og med vidt forskellige kuponrenter. Variabelt forrentede obligationer med en maksimal kuponrente, og obligationer som har mulighed for en negativ kuponrente. Manglende opkøb giver højere rente Obligationsrenterne har gennem en længere årrække været faldende, og befinder sig i øjeblikket på historisk lave niveauer. Årsagen til det lave renteniveau er den lave økonomiske vækst både i USA og i Europa, og at inflationen er lav og i perioder har været negativ. Det har fået centralbankerne verden over til at nedsætte renterne, og i øjeblikket er indskudsrenten i Danmarks Nationalbank -0,65%. Samtidig har centralbankerne i bl.a. USA, England og EU opkøbt store mængder stats- og realkreditobligationer, hvilket også har bidraget til de lave renteniveauer. I Danmark har Nationalbanken ikke opkøbt obligationer, og det har været en af grundene til, at danske realkreditobligationer i dag fremstår attraktive sammenlignet med stats- og realkreditobligationer fra andre europæiske lande. Renten på en 30-årig fastforrentet realkreditobligation er i øjeblikket omkring 2,5%, mens andre europæiske realkreditobligationer lige nu typisk kun giver en rente på under 0,5%. Udenlandske investorer har derfor gennem en periode købt store mængder danske konverterbare realkreditobligationer og ejer nu en historisk høj andel på 25%. Den høje andel hjælpes på vej af japanske investorer, der nu også er begyndt at købe stort ind af de danske obligationer. Man skal kende investorernes adfærd Den høje kompleksitet på realkreditmarkedet stiller stigende krav til investorernes kompetencer. I Jyske Invest vurderer vi løbende, hvordan investeringerne i realkreditmarkedet skal sammensættes. Vi har gennem en lang årrække opbygget en betydelig erfaring med danske realkreditobligationer. En væsentlig faktor ved investering i realkreditobligationer er at vurdere låntagernes konverteringsadfærd. Når en låntager udnytter sin ret til at indfri sit lån til kurs 100, vil man som investor typisk få et kursstab. Vi har modeller, der på baggrund af historiske konverteringer og det aktuelle renteniveau angiver et forventet niveau for de fremtidige konverteringer. På den baggrund vurderer vi, hvilke obligationer der har den mest attraktive prisfastsættelse og dermed det største afkastpotentiale. 4
Download PDF fil