PORTFOLIO Den samlede portefølje kan blive mere robust ved at tilføje alternative investeringer til en traditionel portefølje med aktier og obligationer – i nogle tilfælde uden at gå på kompromis med det forventede afkast over tid. Alternativer kan gøre porteføljen mere robust Af Anders Blomgreen Petersen og Karsten Sloth, analytikere i Jyske Capital Alternativer fylder mere og mere i medierne. Den stigende interesse skyldes hovedsageligt, at det forventede afkast på obligationer er meget lavt som følge af de historisk lave renter. Der er ingen udbredt definition af ’alternative investeringer’ – kategorien omfatter ofte alt det, der ikke opfattes som traditioneller aktiver (aktier og obligationer). Der er dermed tale om en meget bred definition, som omfatter eksempelvis årgangschampagne, ejerandele i italienske motorveje og investeringsstrategier baseret på komplekse finansielle instrumenter. Kan indeholde en likviditetsrisiko Selvom alternative investeringer kan gøre den samlede portefølje mere robust, er der intet magisk ved disse investeringstyper. Afkastet er betaling for at påtage sig risiko, og alternativer kan også give betydelige negative afkast. Eftersom de omfatter mange forskellige typer af investeringer, er der tilsvarende mange forskellige risici forbundet med alternativer. Mange alternativer som fx infrastruktur eller vindmølleprojekter kan indeholde lang binding af den investerede kapital (fx op til 50 år). Dermed kan investor komme i en situation, hvor det ikke er muligt at sælge investeringen eller kun til en meget dårlig pris. Denne likviditetsrisiko er ikke egnet til alle investorer. Den typiske investor i alternativer er derfor meget langsigtet, som fx en pensionskasse, og har forventning om kompensation i form af højere afkast. Mere likvide alternativer Der findes også alternativer, som ikke lider af samme likviditetsrisiko, og som er egnet til langt flere investorer. Til gengæld er afkastforventningerne typisk lidt lavere – netop fordi investor undgår at påtage sig likviditetsrisiko. Jyske Invest FX Alpha er et godt eksempel. Afdelingen investerer i valutamarkedet – et af de mest likvide markeder – hvor afkastet er kompensationen for at påtage sig valutarisici. Læs mere på jyskeinvest.dk/fxalpha. Fokus i Jyske Invest er indtil videre rettet mod de mere likvide alternativer. Kig altid på den samlede portefølje Men hvorfor tilføre alternativer og dermed ekstra risici til porteføljen? Det forventede afkast på obligationer er på nuværende tidspunkt lavt, og mange bruger derfor alternativer som en substitut. Mere væsentligt er det dog, at afkastet fra alternativer ikke nødvendigvis stiger og falder med hverken aktie- eller obligationsmarkedet. Derfor kan afkastudsvingene på den sam- lede portefølje blive mindre, og robustheden over for store markedskriser kan øges – uden at de forventede afkast på den samlede portefølje bliver mindre over tid. Det er velkendt, at man kan reducere risikoen for tab under markedskriser ved at sprede sine investeringer. Spredning af investeringer på uafhængige investeringstyper er også vigtig, fordi værdien af at minimere tab er større end af at maksimere gevinst. Det er kendt som rentesrente-effekten. Ved at undgå store tab har man bedre råd til at gå glip af en smule af afkastet i perioder med høje positive afkast, jf. figur 1. Derfor er der særlig stor værdi i at finde alternativer som i størst mulig grad er uafhængige af udviklingen på aktie- og obligationsmarkedet. Tilsvarende bør investorer have den samlede porteføljes afkast for øje, når de alternative investeringer vurderes. Traditionel portefølje Portefølje inkl. alternativer 1. PERIODE -30% -20% 2. PERIODE 30% 20% SAMLET AFKAST -9% -4% VÆRDI 100 100 96 90 91 80 80 70 70 Figur 1. Kilde: Jyske Capital PERIODE
Download PDF fil